泡泡玛特要把去年赚的钱全分了 高额回报稳信心

8月20日盘后，泡泡玛特发布了2026年中期财报。上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%。毛利率为69.7%，较去年同期微降0.6个百分点。资本市场对此反应冷淡，财报次日，泡泡玛特股价跌超3%，总市值回落至1984亿港元。

回顾2025年，泡泡玛特全年营收371.2亿元，同比增长184.7%。创始人王宁当时表示，“感觉今年300亿很轻松”。然而进入2026年，公司面临经营调整的压力。半年报业绩会上，王宁坦言今年是“经营调整年”，上半年压力比预想的大，下半年压力只会更大，大概率完不成年初定的20%的增长目标。

从单季度数据来看，一季度收益同比增长75%-80%，但二季度明显放缓。上半年整体增速显示，二季度增速可能降至个位数。海外市场也出现“急刹车”。2025年海外业务收入162.68亿元，同比增长292%。而2026年上半年，海外业务营收49.72亿元，同比下滑11%。亚太地区收入下降9.7%，美洲大跌16.5%，欧洲增长5.9%。

泡泡玛特首席运营官司德解释称，去年海外高增长主要由LABUBU拉动，大量新增用户缺乏潮玩文化认知，对品牌其他IP不熟悉。此外，供应链问题也影响了海外业务。截至2026年上半年，存货周转天数从123天升至201天，存货余额从54.7亿元增至61亿元。