长鑫IPO带飞券商 科创投资成第三成长主线

随着长鑫科技、宇树科技IPO引发的效应，“科创券商”成为券商的新概念。国泰海通非银研究指出，科创投资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。作为科创属性的重要支撑，近年来券商系PE的投资情况值得关注。

2019年以来，券商一级直投业务经历了两轮关键制度变迁：从早期的直投子公司模式转向私募投资基金子公司与另类投资子公司“双轨制”运营体系；并在多轮市场牛熊洗礼与合规震荡后，于2024年迎来全方位行业新规重塑。目前，券商一级投资已基本完成从混业直投向“私募子募资+另类子跟投/直投”双轨模式的转型。

券商一级投资主要分为私募子公司与另类投资子公司两个部分。私募子公司可对外募资，开展全流程股权投资，主要服务产业布局与第三方资金管理；另类子公司仅使用券商自有资金，不得对外募资，侧重跟投投行项目或产业链直投，投资范围限于证监会认可的非上市股权、新三板股票等。

2019年以来，券商另类子公司累计实现净利润总和481.83亿元，私募子公司累计实现净利润总和239.01亿元，行业整体累计净利润达720.84亿元。另类子公司由于使用券商自有资金，被视为一级投资的主要主体，其盈利规模显著高于私募子公司，累计净利润是私募子公司的2.02倍，是券商股权投资板块的核心盈利来源。